7月28日，工业硅期货跌停至8915元/吨，多晶硅下跌5.8%至49405元/吨。此前“反内卷”和供给侧改革预期推高硅价，当前市场情绪回落，价格大幅调整。一方面，多头情绪退却及交易所限仓焦煤合约，导致煤炭价格大幅回落衡牛所，削弱硅材料成本支撑，带动工业硅和多晶硅价格回落；另一方面，工业硅和多晶硅基本面还未得到明显改善，工业硅大厂前期检修的矿热炉在上周部分复产，多晶硅仓单重新注册，增加240手至3020手，后续供应回升的预期仍在，市场情绪有所降温。
工业硅方面，西北大厂前期检修矿热炉近期复产，西南因前期价格偏低复产滞后，不过随着价格回暖，复产逐步加快，开工好于预期。短期西北减量仍主导供给，但整体供应有恢复趋势，需持续关注大厂复产节奏与规模。需求端同比仍弱，多晶硅复产带动需求小幅回升，有机硅刚需维持，铝合金需求改善有限。工业硅仓单去化放缓，后续或转向累积，对硅价形成压力。
多晶硅方面，基本面呈“供增需弱”格局。6月产量增至10.1万吨，西南、西北复工及青海新产能投放将支撑7–8月供应维持在10万吨以上。需求端6新增装机明显下滑，下半年装机节奏或趋缓。多晶硅企业联合挺价，现货报价上涨推动利润恢复，但终端接受度仍待验证，实际成交有限。近期多晶硅仓单增至3020手，盘面价格高位，企业套保意愿增强，后续仓单或继续回升。
前期硅价上涨主要受情绪与政策预期驱动，当前多空消息交织，价格延续高波动，基本面尚未得到明显改善。工业硅方面，煤炭价格回落、供应持续恢复，价格上方空间受限，后续需重点关注大厂复产的节奏与规模；多晶硅方面，后续还需关注现货报价上涨后的实际成交反馈及政策落地节奏。策略上，鉴于硅价回升幅度已较大，我们上周已强调逐步止盈。当前建议上游企业可逢高开展套期保值，或择机布局买入看跌期权，作为保值替代方案，应对剧烈波动。
风险因素：供应端超预期复产；供给端政策变动
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